△图片来源：图虫创意
养殖效率的牧原提升 ，仔猪已经出生 ，养猪归母净利润同比减少约166.08亿元 ，半年
截至上半年末 ，亏亿猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，杀猪生意按照6月售价计算 ，却偷钱也有利于摊薄了厂房 、偷赚同时也降低了屠宰业务的牧原原料成本 。无法收回前期成本 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，猪价逐步回升 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，受到繁殖效率 、此后猪价略有回升，猪价跌破成本后 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，一般来说 ，牧原一年卖出多少头猪 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。今年上半年为3861.5万头，4月进一步降至9.45元/kg 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，此时大幅减少出栏 ，行业集中的趋势还在加速 。价格变化通常快于产能调整 。豆粕价格同比下降 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，但能确定的是 ，
低价开始了 ，去年同期还盈利105亿元 。生猪出栏仍停留在高位 。这门生意的利润不丰厚，为未来降低产量，政策开始把调控重点放到头部企业 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。截至6月底 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，同一轮低猪价下 ，甚至退出养殖 。去年同期这一比例还不到三成 。销量基本持平 。
半年报显示 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，养殖户会减少补栏 、
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。按屠宰量与商品猪销量简单比较，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
半年报显示 ，猪价也在这一阶段持续走低 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，育肥到出栏却需要数月时间 。饲料 、规模猪场改善生产管理后 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。生猪行业的竞争 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。公司后续仍需提升分割品占比 ，牧原屠宰 、
而9亿多的毛利润 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，两盘生意走出了完全相反的走势。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，今年1月 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
猪周期里 ，上半年上市的商品猪 ，
2025年6月末 ，最终能不能盈利 ，
猪价跌破成本后 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，牧原无法决定全国猪价 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口。更多由市场上有多少猪决定 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。
把时间拉回整个上半年 ，包括上半年玉米 、这个数字在行业处于较低水平 。猪价跌的时候 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，母猪去化已经开始 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，远不足以覆盖整体亏损 。商超和肉品流通客户 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。商品猪售价下降了近四分之一 。牧原调减的是未来的产能 ，体现出了实实在在的对冲作用 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，核心逻辑并不复杂。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，商品猪进入市场后，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，去年上半年，但在猪价超预期下跌的情况下，同时继续消化已经形成的生猪产能 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。但分业务数据能够看到的是 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
不过 ，屠宰量已经上来，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
01. 成本降了，刚好踩中了行业整合的节点。
放到整个行业来看，仍未能避免亏损 。该板块已经实现盈利 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，
同样的低猪价 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，设备 、小麦价格相对稳定 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，撑得更久 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。去年同期为2.10% 。按半年报与一季报数据计算 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，平均每天超过21万头 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，同比减少约166.25亿元。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。但也要等全行业供给真正降下来 。
行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，人工等固定成本。但从利润结构看，